新华财经北京8月4日电（分析师刁倩）近期，东盟中日韩宏观经济研究办公室（简称AMRO）发布了2023年最新季度展望报告《Quarterly Update of the ASEAN+3 Regional Economic Outlook》(AREO)。该报告是自其4月份发布的AREO报告之后的季度更新报告，主要对东盟+3区域的年度增长率、通胀率及未来预测情况进行更新补充。

报告指出，由于全球经济改善好于预期，东盟+3地区的经济下行风险略有下降。但近期仍将面临美国紧缩货币政策下的金融压力、中国经济增长不及预期、全球商品价格飙升、中国和美国的经贸摩擦以及气候变化、极端天气带来的经济影响的风险。

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一、自4月AREO报告以来东盟+3区域经济情况

报告指出，2023年第一季度，东盟+3地区的国内需求保持弹性。在劳动力市场的稳步复苏和通货膨胀的缓解下，大多数经济体的私人消费增长保持稳定。中国自去年年底疫情后重新开放后，经济活动在2023年第一季度强劲反弹。此前因疫情限制而中断的投资活动也加快了步伐。

由于全球大宗商品价格逐渐回落以及供应链的正常化，东盟+3大部分地区的总体通胀有所放缓。菲律宾和新加坡的总体通胀率仍然相对较高，主要是由于各行业的供应限制。核心通胀（不包括食品和能源价格）一直相对较高，尤其是在需求条件强劲的经济体。

报告指出，2023年上半年，尽管疲软的全球需求抑制了东盟+3的商品出口，但4月以后出现了好转的迹象。对高度开放的东盟+3经济体来说，出口拖累对经济的影响尤为严重。尽管2023年4月商品出口增长率仍为负，AMR为-1.6%（同比，3个月移动平均值），但由于全球经济活动持续疲软和半导体行业周期性低迷，与1月份的-10%相比有所改善。就数量而言，在连续六个月萎缩后，4月份商品出口增长转为正增长，部分原因是美国和中国的需求有所改善。包括机械和汽车在内的主要地区出口产品新订单的采购经理人指数（PMI）指标表明，未来几个季度将逐步改善。此外，全球半导体需求或将在2024年反弹，这将进一步提振该地区的出口。

与此同时，东盟+3区域的服务出口——尤其是旅游业——正在迅速复苏。2023年第一季度，进入Plus-3和CMV经济体（柬埔寨、缅甸和越南Cambodia, Myanmar and Vietnam）的游客人数超过了疫情前水平的50%，中国游客的稳步回归将进一步推动该行业的发展。区域内旅游业尤其强劲，抵消了迄今为止由于边境重新开放较晚而导致的中国游客缓慢返回的影响。

但要注意的是，该地区的金融市场仍然不稳定。自3月份以来，在美国和欧洲银行业陷入困境、中国复苏疲软的迹象以及美国债务违约的威胁之后，东盟金融市场避险情绪加剧，给该地区的许多货币和股市带来了下行压力。另一方面，整个地区的债券收益率都有所下降，这主要反映了通胀压力的缓解，以及随之而来的东盟+3国家央行和美联储货币紧缩的放缓。然而，美联储紧缩周期的步伐和结束仍存在不确定性，这可能会继续抑制对新兴市场资产的需求。

二、东盟+3区域展望：通胀总体放缓，下行风险有所放缓

本次报告对东盟+3经济体2023-24年的增长预测与2023年4月的报告预测基本持平。东盟+3地区预计在2023年仍将增长4.6%。Plus-3经济体的增长预测已从2023年AREO的4.5%小幅上调至4.6%。与此同时，东盟的增长预测已从4月份的4.9%下调至4.5%，主要考虑外部需求疲软对新加坡和越南的影响。到2024年，东盟+3预计将增长4.5%。

报告对东盟+3的12经济体（不包括老挝和缅甸，由于汇率大幅贬值，这两个经济体的通货膨胀率都急剧上升到两位数）2023-24年的总体通胀预测从2023年的报告预测中有所下调。东盟+3的12个经济体的总体通胀率预计将从2022年的4.1%降至2023年的3.0%。然而，其中一些经济体，如菲律宾和新加坡，今年的总体通胀率将继续超过5%，主要是由于国内成本压力增加。2024年，东盟+3的11个经济体的总体通胀预计将进一步放缓至2.4%。相比之下，老挝和缅甸的总体通胀率已上调至25%左右，以反映这两个经济体货币大幅贬值的持续影响。

总的来说，自2023年4月预测报告以来，该地区增长前景的下行风险已经消退。这主要是由于以下因素：发达经济体的经济活动具有相当的韧性，自2023年3月以来，全球银行系统的压力有所缓解，大宗商品价格低于预期。

AMRO首席经济学家Hoe Ee Khor在本次报告发布时表示：“东盟+3的复苏现在取决于该地区的弹性需求。”“劳动力市场的复苏和通胀的下降，加上地区内旅游业的稳步增长，有助于缓解外部需求疲软对该地区出口的影响。”

三、美国紧缩货币政策下的金融压力等风险仍将持续

报告指出，目前仍有一些风险在持续。Hoe Ee Khor指出，“自4月份以来，该地区前景的下行风险已经消退，但我们还没有走出困境。”“美国收紧货币政策加剧的金融压力是东盟+3政策制定者必须继续防范的风险。”

目前主要面临的风险如下：

美国和欧洲的经济衰退。美国和欧洲持续的高通胀将迫使美联储和欧洲央行在很长一段时间内保持高借贷成本。但紧缩货币政策带来的价格恢复稳定，可能以引发经济衰退为代价，这将意味着该地区制造业和出口部门的外部需求减弱。

中国的经济增长弱复苏。疫情后中国的经济活动迎来大幅反弹，随着房地产业企稳回升，出口需求不及预期，预计的复苏或将是弱复苏。如果中国的经济增长低于预期，东盟地区与其的贸易、投资和旅游业都将遭受影响。

美国紧缩货币政策带来的金融溢出效应。美国持续的高借贷成本可能会引发另一轮金融压力，硅谷银行和美国签名银行的倒闭就是明证。美国紧缩的货币政策可能会给商业房地产和其他高杠杆行业带来压力，这可能会通过金融系统的相互联系进而威胁到金融市场的稳定。美国的该轮金融压力也将会加剧全球风险规避，以更高的风险溢价和再融资成本以及资本外流的形式对东盟+3产生负面溢出效应，尤其是在非居民投资组合投资较高的经济体。

全球商品价格飙升。尽管自去年以来全球商品价格有所回落，但持续的地缘政治发展将继续推动大宗商品的供应动态变化。随着乌克兰危机的持续发展，全球能源和食品价格可能再次飙升，并有可能出现危险的升级。今年即将到来的厄尔尼诺现象可能会扰乱农业供应链，导致热浪和干旱，并威胁到该地区的粮食供应。

中国和美国的经贸摩擦。当前美国和中国之间的经贸摩擦可能会升级，导致该地区现有的贸易和投资联系中断，这将对东盟+3地区的增长前景产生巨大的影响。

东盟+3还继续面临着一系列长期重叠的宏观金融稳定风险。值得注意的是，气候变化引发的极端天气事件，以及迅速减少温室气体排放的全球政策努力，给该地区的许多经济体带来了短期和长期风险，这些可能会对国家财政和金融系统的稳定造成巨大损失。虽然新冠肺炎的近期风险已经降低，但卫生专家指出，全球可能出现新的传染病。这种情况也可能会在整个东盟+3地区造成额外的经济创伤。

AMRO季度宏观展望：东盟3通胀总体放缓，下行风险略有下降.pdf