近日，以“新格局、新思路、新契机”为主题的第十一届富国论坛在上海举行。在圆桌论坛环节，海通证券首席经济学家荀玉根与富国基金旗下蒲世林、曹晋、曹文俊、刘莉莉、孙权五位基金经理，共议A股市场投资策略，辩明市场投资主线。

对于今年的市场，蒲世林认为，年初以来宏观经济复苏的力度偏弱，导致市场整体上与经济相关度比较高的板块表现差，而和经济增长相关度比较低的数字经济、AI，以及一些低估值的央国企表现较好。站在这个时点往后看，机会比较均衡。市场整体上对和经济相关度比较高的板块的预期偏悲观，实际上很多优秀的公司，在疫情约束打开之后，依靠自己的内生增长会创造较好的alpha，并成为抵御周期的力量，所以说市场对于beta可能过于悲观了。这部分与宏观经济相关度较高的板块，下半年可能会出现一定的修复。今年对于数字经济和AI相关的板块，包括对于低估值的修复，可能机会比较大。因此，综合来看，市场机会会更加均衡一些。

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中期角度来看，蒲世林认为未来几年中国经济进入高质量发展阶段，但经济增速可能会变缓，经济周期的波动幅度较过去几轮也可能会减小。原来依靠总量波动逻辑驱动的一些板块可能会面临一些挑战，更多的会是一些结构性的机会，这需要投资思维上的一些转变。另外，经济也呈现出一些结构性的亮点，看好老龄化趋势下的医药、代表技术进步的AI，以及构建产业安全过程中的国产替代等机会。

“2023年经济复苏或是最大的方向。但从更长期来看，中国面临长期经济降速、经济结构转型。一方面，中国经济增速可能缓慢下台阶，地产作为支柱产业在宏观经济中的比重或将进一步下降；另一方面，结构性调整和创新有望成为市场的主流，海外对科技的围追堵截，也可能会进一步催生中国政府鼓励创新，推动创新发展。” 曹晋指出。

曹晋进一步指出，今年最大的惊喜就是以ChatGPT为代表的新一轮AI人工智能的产业趋势正在爆发。因此，市场在整体风险可控的前提下，产业层面有望涌现出足够多的赚钱公司或者基本面或预期不断改善的公司。策略上，关注两类方向：顺经济周期方向，主要是轻消费，主要包括小食品、饮料、医疗服务家居、零售等供给有收缩、需求稳定且估值相对合理的行业；产业政策周期方向，主要是软科技以及AI，包括景气度在低位而明年有望超预期上行的科技板块，如互联网、通信服务、计算机和传媒等。

曹文俊认为，今年市场环境的关键词是结构性、弱复苏、流动性总量宽松、平衡市。首先，资金风险偏好较低，二级市场赚钱效应并不明显。其次，市场对经济复苏力度预期存在摆动，4月以来对复苏力度预期显著降温，海外经济又从高位滑落影响外需，导致自上而下的逻辑不够强。第三，估值角度，景气在底部，大多数估值都在底部区域，既反映了市场比较谨慎的情绪，也反应了中期投资的安全边际。整体上，今年是投资的布局之年和播种之年。

立足当下，刘莉莉表示，年内有望是一个结构性行情，但是在为未来的全面修复行情孕育基础。对未来的市场比较看好，主要基于三点：

一是从经济的角度看，复苏的方向非常确定。中国经济有其自身发展的规律和潜在增长率，不需要额外的政策刺激（尽管市场对此可能有所期待，并且因为政策预期或者政策预期的落空会产生情绪波动），经济复苏需要的只是时间，市场需要的是多一点耐心，去等待经济复苏。

二是从全球经济体的经济增长率横向对比，中国都是趋于前列的，某些发达国家的经济增长率过往是不高的，但也没有影响到这些国家过往这些年资本市场的长牛。因此，我们缺的可能只是信心。

三是从货币政策的角度看，国内在未来相当长一段时间也是相对宽松的，结合各个指数看，目前都处于中枢偏低的位置，没有理由对未来的市场悲观。策略上均衡配置为主，风格中性（兼容价值和成长），自下而上的角度，很多个股中长期看具备非常有吸引力的预期收益率空间。

孙权认为，今年经济弱复苏，金融条件较为宽松，产业层面已经走在新一轮科技创新的起点，政策整体上比较支持产业的创新与发展，而海外风险在去年释放较为充分。所以在整体下行风险可控的背景下，今年有望出现结构性牛市。

整体上，孙权关注成长股、科技创新和高端制造，尤其是关注科技创新。尽管市场风格有时候会摇摆于预期审美与业绩审美之间，但整体市场的表现可能还是会领先于财报，未来关注人工智能、数据要素、半导体等产业创新三大核心，产业基本面的发展将驱动结构化行情深入演绎。面对新一轮科技创新浪潮，不仅要看得准，更要看得远，给市场以信心。